Dòng tiền âm, SHI và tham vọng lấn sân với bất động sản công nghiệp

Doanh thu thuần tăng, lợi nhuận lùi sâu

Công ty CP Quốc tế Sơn Hà tiền thân là Công ty TNHH cơ kim khí Sơn Hà, được thành lập năm 1998.

Thương hiệu Sơn Hà trước đây được người tiêu dùng biết đến với nhiều sản phẩm gia dụng quen thuộc như: Bồn nước inox , bồn nhựa, máy nước nóng năng lượng mặt trời Thái Dương Năng, máy lọc nước R.O, bồn nhựa lắp ghép Sơn Hà - BK…

Dù vậy, trong những năm gần đây, doanh nghiệp này còn mở rộng vào các lĩnh vực khác như năng lượng tái tạo, ngành nước sạch và xử lý nước thải, bất động sản công nghiệp…

Trong năm 2021, doanh thu hợp nhất của SHI đạt mức 7.074,61 tỷ đồng, lợi nhuận hợp nhất sau thuế năm 2021 đạt mức 136,7 tỷ đồng.

Vừa qua, Công ty CP Quốc tế Sơn Hà đã công cố báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ 6 tháng đầu năm 2022 với kết quả doanh thu tăng cao. Theo đó, 6 tháng đầu năm nay, SHI ghi nhận doanh thu thuần đạt mốc gần 3.812 tỷ đồng, tăng 16,0% so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, do giá vốn cao, lên đến 3.262 tỷ đồng, chiếm tới gần 86% doanh thu thuần nên lợi nhuận gộp thu về chỉ đạt 449,4 tỷ đồng.

Dòng chi phí cao nên sau khi trừ đi hết các khoản thu chi thì lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp của SHI chỉ đạt hơn 52,3 tỷ đồng, giảm mạnh nếu so với ngưỡng 81,0 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2021.

Dòng tiền kinh doanh âm và cuộc chơi ở lĩnh vực bất động sản

Trong vài năm trở lại đây, SHI đang gặp vấn đề không nhỏ về dòng tiền kinh doanh khi nhiều năm hoạt động không có nhiều chuyển biến khởi sắc, trong bối cảnh doanh nghiệp này đang không ngừng mở rộng hoạt động kinh doanh.

Đơn cử như ở lĩnh vực năng lượng tái tạo, doanh nghiệp này tham gia trị trường với sản phẩm xe máy điện EVGO, đồng thời mở EVGO Center và hệ thống đại lý ủy nhiệm chủ yếu nằm ở khu vực miền Bắc.

Đặc biệt, ở lĩnh vực bất động sản công nghiệp, Công ty CP Quốc tế Sơn Hà đang triển khai dự án bất động sản Tam Dương I (Vĩnh Phúc).

Được biết, vào tháng 3/2021, Phó Thủ tướng Chính phủ Trịnh Đình Dũng đã ký quyết định chủ trương đầu tư Dự án đầu tư xây dựng và kinh doanh hạ tầng kỹ thuật KCN Tam Dương I - Khu vực 2, huyện Tam Dương với tổng vốn đầu tư hơn 1.316 tỷ đồng, nhà đầu tư là Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà.

Quy mô sử dụng đất của dự án là 162,33 ha, nằm tại xã Hướng Đạo, xã Đạo Tú và thị trấn Hợp Hòa, huyện Tam Dương. Thời hạn thực hiện dự án là 50 năm kể từ ngày được quyết định chủ trương đầu tư.

Sau đó, đến tháng 9/2021, tổng vốn đầu tư của dự án đã được điều chỉnh lại là 1.576 tỷ đồng.

Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2022, ông Lê Vĩnh Sơn - Chủ tịch HĐQT Công ty CP Quốc tế Sơn Hà cho biết, doanh nghiệp này đặt mục tiêu năm nay sẽ có doanh thu từ khu công nghiệp này. Tỷ lệ có thể khai thác được là 30 - 40 ha đất thương phẩm. Sơn Hà cũng đưa ra những chính sách về giá hấp dẫn với các nhà đầu tư. Khả năng trong năm 2022 sẽ có doanh thu từ 40ha đất thương phẩm.

Dù vậy, tham vọng lấn sân sang lĩnh vực bất động sản hay năng lượng tái tạo được dự báo sẽ khiến doanh nghiệp này phát sinh nhu cầu lớn về vốn.

Ở báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ 6 tháng đầu năm 2022, hoạt động lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của SHI âm hơn 1.059 tỷ đồng trong khi cùng kỳ 2021 chỉ âm hơn 284 tỷ đồng.

Nguyên nhân chủ yếu dẫn tới dòng tiền hoạt động kinh doanh âm là do tồn kho và các khoản phải thu đều tăng mạnh khiến dòng tiền bị “tắc”.

Cụ thể, các khoản phải trả của SHI đã tăng mạnh lên hơn 659 tỷ đồng, trong khi hàng tồn kho cũng tăng gần gấp đôi từ 143,3 tỷ đồng lên hơn 254,0 tỷ đồng.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh bị âm dẫn tới việc nhiều khoản nợ của SHI "phình to" ra. Tổng kết 6 tháng đầu năm 2022, nợ phải trả của SHI là hơn 4.819 tỷ đồng, tăng 6,07% so với cùng kỳ năm 2021.

Với số vốn chủ sở hữu là hơn 1.900 tỷ đồng, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu đã tăng lên 2.55 (tăng so với hệ số 2.54 của cùng kỳ năm ngoái).

Cùng với đó, hệ số ROE (tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ số hữu) cũng giảm mạnh từ 5,81% về 2,76% trong 6 tháng đầu năm 2022.

Đáng chú ý, tại công văn công bố thông tin định kỳ về tình hình sử dụng vốn trái phiếu được Công ty CP Quốc tế Sơn Hà phát đi vào tháng 8/2022, doanh nghiệp này đang huy động tổng số tiền 280 tỷ đồng từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp.

Được biết, lô trái phiếu có mã SHIH2124001 của Công ty CP Quốc tế Sơn Hà được phát hành có mục đích sử dụng vốn là tăng quy mô hoạt động và/hoặc thực hiện chương trình, dự án đầu tư của Tổ chức phát hành trong lĩnh vực sản xuất kinh doanh chính và lĩnh vực kinh doanh bất động sản khu công nghiệp.

Hệ số dư nợ trái phiếu/vốn chủ sở hữu của Công ty CP Quốc tế Sơn Hà tại báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ 6 tháng đầu năm 2022 là 0,15 (trong khi cùng kỳ năm 2021 là không có).

Có thể thấy, SHI đang gặp vấn đề lớn về dòng tiền hạn chế cộng với kinh doanh không mấy khởi sắc. Đây là những rào cản lớn khiến tham vọng lấn sân sang lĩnh vực bất động sản khu công nghiệp của SHI gặp nhiều khó khăn. Đến thời điểm hiện tại, SHI vẫn chưa có doanh thu từ mảng này dù đã xác định trong 5 năm tới sẽ đưa bất động sản công nghiệp trở thành ngành chủ lực, đóng góp tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của Tập đoàn.

Kết phiên giao dịch ngày 17/10, SHI dừng lại ở mức 15.000đ/CP. Hiện, giá SHI đang đi ngang trong 10 phiên trở lại đây quanh mức 14-15.000đ/CP.